【轮证教室】窝轮及牛熊证街货量的意义放大图片

本栏一直在教育投资者于选择窝轮或牛熊证时除了要留意产品的主要条款例如行使价、到期日、槓桿等之外,亦要留意「街货量」这个数据。为什幺街货量是一项重要的数据呢?我们先从流通量提供者(亦即「庄家」)这个角色开始说起。
市场上每一只窝轮或牛熊证均有指定的庄家提供流通量,庄家的报价除了要準确反映相关资产的状况,当中包括投资者最关心的正股股价格之外,亦会包含其他的因素,例如相关资产的波幅、买卖差价以及对沖成本,而对沖成交是指发行商如需要对沖时,买卖相关正股的费用及税项,例如印花税以及各种由证监会、港交所及政府收取的交易费用等。

街货上升会令对沖成本增加 进而影响差价

另一方面,在新发行一只产品时,发行商会向港交所申请一个发行量,在上市的时候所有的货源都在发行商手上,这个时候街货为零。庄家会根据上文提到的状况为产品报出买入及卖出价。而随着市场对该产品的认知以及需求上升,发行商沽出手上部份的持货,街货就会产生。当街货上升的时候,发行商需要为产品对沖的数量上升,对沖成本会随之上升,相关成本亦会反映于产品的买卖差价之上。虽然发行商间的竞争会令产品的买卖差价尽量收窄以提高产品的竞争力,但当某一些产品的街货以及对沖成本上升至较高水平时,亦少不免出现较阔的买卖差价。

高街货产品侧面反映潜在沽货压力较大

除了买卖差价拉阔之外,街货量的多寡亦反映该产品的潜在沽货压力。一只街货偏高的产品,若持有者希望沽货离场,有机会出现供过于求的情况,影响价格的表现,这个情况特别容易出现在股份短期反弹(以认购证或牛证为例)的时候,投资者急于藉价格短期反弹时鬆绑离场,如产品街货越高,其沽货压力越大。综合以上两点,街货偏高的产品有机会出现较高的买卖差价以及供过于求的情况,这两点都会令产品价格及表现与投资者的预期有落差,有机会出现不跟正股行的情况,所以投资者在选择窝轮或牛熊证的时候应该避免街货量偏高的产品以保障自己。

以恒指认沽证为例,本周一恒指升至26000点之上,如以行使价24000至26000点之间、中年期(2个月以上)作筛选,再以实际槓桿排序,会留意到列表中的首只产品槓桿虽然最高,但街货接近100%,基于上述分析,在权衡槓桿及街货量之下,考虑建立淡仓的投资者则可留意街货较低的恒指沽(22259)。

再以腾讯(00700)做例子,昨日市场上交投最活跃的Call轮条款在行使价370元附近、今年年底到期的条款,这种条款之中共有8只相近产品之多。但要留意其中一只产品街货量已达100%,亦即庄家的发行量已全数沽清,反而容易受市场供求影响价格。同样地,要权衡槓桿及街货量之下,可留意槓桿较高而街货量较低的产品,例如腾讯购(19091)。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 【轮证教室】窝轮及牛熊证街货量的意义

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